Achteraf mooi wonen
Amazon, wie kent het niet, de online retail reus met een marktwaarde van circa $1,500 miljard. Dit bedrijf is nu niet meer weg te denken uit het wereldbeeld, maar 20 jaar geleden was dat wel anders.
Begonnen als online boekenwinkel gestart in 1994 en in 1997 naar de beurs gegaan voor $18 per aandeel. Als je toen 5 aandelen had gekocht voor circa $100 zou dit nu $108.000 waard zijn.
Teruggerekend heb je dan 35% rendement per jaar gemaakt voor 24 jaar lang en tussentijds nooit “winsten” genomen zodat het bedrag profiteerde van het compound effect (jaar-op-jaar winst).
Maar goed, natuurlijk is het achteraf altijd mooi wonen. De vraag is vooral hoe selecteer je bedrijven die in de toekomst zo succesvol zullen zijn. Onze beleggingsfilosofie is vooral dat we proberen een grote groep te selecteren die potentieel hele succesvolle bedrijven worden om onze kansen te spreiden.
Amazon’s verhaal: De online boekenwinkel van 1994
Amazon’s globale dominantie is gekomen met vallen en opstaan. Ze hebben na bijna failliet te zijn gegaan in 2001 de dot.com bubble toch doorstaan en zijn opgebloeid. In de 10 jaar erna groeide het uit tot een volwassen retail bedrijf. Echter liet Jeff Bezos het daar niet bij zitten en vond hij Amazon opnieuw uit door achter iedere type business aan te gaan.
In 2006 startte Amazon de Amazon Prime dienst. Voor een laag bedrag per maand werden klanten aan Amazon gebonden door ze het leven gemakkelijker te maken. Amazon kreeg hierdoor een leger trouwe klanten die verslaafd waren aan de Prime dienst. Toen Amazon vervolgens de prijs voor deze Prime dienst omhoog gooide konden de trouwe klanten niets anders dan deze prijs te blijven betalen aangezien ze niet meer zonder konden.
En zo kon Amazon makkelijk alle markten aanboren die ze wilden want hun klantenbestand was gigantisch en zo werd iedere nieuwe markt makkelijk een succes door de Prime koppeling aan iedere business.
De kracht van Amazon zit hem dezer dagen in de volgende 3 elementen:
Cashcows: Ze gegeneren gigantische omzet wat zorgt voor grote winsten en kunnen dus makkelijk risico’s aangaan in nieuwe branches omdat ze tientallen cash-genererende business hebben die mislukkingen opvangen.
Platform van gebruikers: door Amazon Prime een gigantische klanten basis
Data: Amazon is naast Facebook, Google en Apple een grootontvanger van eigen gegenereerde data. Namelijk jouw shop-interacties. Deze data wordt weer ingezet in hun voordeel.
Het grootste risico in Amazon’s business is regulatie en juridische terugslag omdat de politiek vindt dat deze type bedrijven te veel macht hebben.
Wat is Amazon vandaag nog waard?
Kosten van kapitaal
Amazon is voor 53,9% met schuld gefinancierd. Deze schuld is $96 miljard en kost Amazon jaarlijks circa $1,6 miljard aan rentelasten. Deze rentelasten zijn dus effectief 1,74%. Erg laag!
De rest is met eigendomspapier oftewel aandelen gefinancierd. De risicopremie op deze aandelen ligt op 5% en de risicovrije rente is afgelopen weken gestegen naar circa 1,625% waardoor kosten van eigen vermogen op 7% uitkomen.
Tel je de gewogen kosten van schuld met de gewogen kosten van kapitaal op dan kom je op een totale kosten van kapitaal van 6,12%.
Rendement & Groei
Met een rendement op kapitaal van 8% heeft Amazon een rendabele business case.
Vanaf het jaar 2000 heeft Amazon een groei gehad van gemiddeld 30% per jaar. De grote vraag is natuurlijk of je nog verwacht dat Amazon deze groei doorzet.
Ik verwacht zelf van wel en zet in op een doorzetting van die groei van 25% voor de komende 5 jaar waarna de groei terug zakt naar 2% voor de rest van de levensduur van het bedrijf.
Jeff & Andy
Dit bevat de grote aanname dat het bestuur van Amazon zo goed blijft functioneren als nu. CEO Jeff Bezos die het stokje gaat doorgeven in Q3 dit jaar aan Andy Jassy, hoofd van de cloud-computing division, blijft hoofd van de board. Verder bestaat de board uit 8 onafhankelijke leden en de CFO. Dit geeft voor mij de indicatie dat de board erg effectief is.
Jeff bezit 10% van de aandelen en heeft er daarom baat bij dat de aandelenkoers blijft stijgen. De marginale belegger is Vanguard Group, waarvan we mogen uitgaan dat deze gediversifieerd is.
Prijs, waarde en gevoeligheid
$3.082 per aandeel komt vervolgens uit het waarderingsmodel dat bovenstaande als inputs gebruikt.
Ik test als laatst altijd gevoeligheid voor verandering:
De recente stijging van de rente van 1,44% naar 1,63% zorgt voor een daling van de waarde van $3.172 naar $3.082. Dit is ook waarom je op de beurs afgelopen 2 weken deze prijs beweging gezien hebt en kun je dus voorspellen wat er gebeurd als de rente verder stijgt of weer terug daalt. Bij verdere stijging kun je rekenen op circa $80 waarde verlies per 0,1% stijging. Let op: dit is natuurlijk bedrijfsafhankelijk omdat het afhangt van de kapitaalstructuur.
Ga je van 20% groei uit de komende 5 jaar in plaats van 25% dan daalt de waarde naar $2.525. Nogal een verschil! Die groei aanname is goed om in de gaten te blijven houden wanneer kwartaalcijfers binnen zijn.
Stop minimaal 10 potentiele Amazon's in je portefeuille
Als ik deze bovenstaande analyse uitvoer met 2002 cijfers kom ik op een waarde van het bedrijf van $44 per aandeel. Het aandeel noteerde toen $21 dus waarschijnlijk hadden we toen zeker overwogen in het aandeel te stappen (ik was toen 9 dus oud & wijs genoeg om te beleggen natuurlijk ;)).
Echter, wie had kunnen zien aankomen dat Amazon zo’n gigant ging worden. Ik denk niet veel mensen. Maar wat je wel kan doen is de jonge Amazon’s van vandaag in de gaten houden en op zoek gaan naar de parels.
In de dot.com bubbel steeg het Amazon aandeel in korte tijd van van $21 naar $95. Toendertijd een gigantische bubbel. Dit klapte vervolgens en het aandeel verloor zeker 90% van zijn waarde. Dus je moest zeker sterk in je schoenen staan wilde je niet alle hoop verliezen en het aandeel verkopen.
De geruchten van een huidige bubble gaan overal rond. Als belegger worden je emoties weer enorm op de proef gesteld.
Waar we bij Trippin in geloven is de lange termijn kracht. Als je ten minste 10 potentiële Amazon's in je portefeuille hebt zit je wel snor. We geloven zeker niet dat alle aandelen die we bezitten zo’n reis gaan maken als Amazon maar zeker een aantal daarvan en dat is waar we het voor doen.
Dus we laten ons zeker niet bang maken als de markt de komende weken misschien wel 40% van zijn waarde verliest. We vertrouwen in onze analyses en de onderliggende kracht van de bedrijven die we hebben gekozen.
Toch blijft het natuurlijk spannend en wordt het een bumpy ride! Maar onthoud: hold tide!
Comments